（来源：债文新说）

今天的盘面让人感到窒息。

一边是A股在“纸糊的停火”利好刺激下全线暴涨，万得全A指数跳空高开搞走，气势如虹，全天斜率几乎不带回头地冲到了 4.05% ；

另一边是债市在央行巨量“抽水”的真空里展现出恐怖的韧性，30年国债期货在换券博弈下继续下下下，30年国债期货再涨 0.31%。

这种股债双牛的“盛世”景象，看起来花团锦簇，但背后的逻辑及其脆弱，稍有风吹草动，便是万丈深渊。

01 给昨天纠个错：ym的“温和吸水”

首先，要给昨天的复盘纠个错，我们确实低估了ym调控短端利率的决心，漏看了一个关键的“强力吸水泵”。

昨天全市场都在热议ym开展了8000亿元的买断式逆回购，第一反应都是“大放水”。但金融数据的真相往往藏在“借”与“还”的差额里。今天实际上有整整 11000 亿元的买断式逆回购到期。

ym通过这种“长钱回笼、短钱对冲”的组合拳，在短短24小时内从银行体系净抽走了 3000亿 的中长期流动性。

早上那5亿元的7天期逆回购看，那纯粹是ym给一级交易商打个招呼，“重在参与”而已。

那ym的态度也很明确了： 它极其不希望看到短端利率下行得如此离谱。

这种有意识的“收水”，本应让资金面有所收敛。

但现实却给了调控一个响亮的耳光。即便被抽走了1.1万亿，DR001依然死死被按在 1.22% 的地板上，FDR007更是创下了2009年以来的新低。

银行间的“淤水”已经深到了物理手段难以抽干的地步，信贷需求复苏的斜率依然追不上存款回表的速度，这些闲置资金就像无头苍蝇一样拼命往短端挤。

这种“资金松得令人发指”的现状，成了资产荒步入深水区的终极注脚。

02 纸糊的停火：伊朗的10项要求，是美帝签不下的“投降书”

今天全球风险资产的狂欢，源于一个极其脆弱的消息：美伊在我国的深度调停下实现了暂时停火。

根据纽约时报等权威媒体的深度披露，伊朗之所以从之前的“坚决不接受停火”转为点头，是因为我们向其“guarantee”了10项要求中的核心部分会得到满足。

但这10项条款，哪一条不是带血的？

从要求美国解除所有一级和次级制裁、支付巨额战争赔偿金，到要求美国彻底撤出中东作战部队、停止对黎巴嫩战线的支持……

这哪里是停火协议，这简直是要求美国签署一份全球霸权的“退场声明”。

美国国内的党派博弈和以色列的强硬态度，决定了这10项要求里，美国大概率一条都满足不了。

现在的停火，不过是各方在“终极决战”前的一口喘息。

今天A股大涨，阿邦一直看好的CPO光模块龙头已经突破了前期高点，分子端的确定增长预期还是能对抗分母端折现率的波动。

但从技术图形上看，大盘这种“跳空高开”极其凶险。

在波浪理论中，这里本来应该走一个小5浪的下跌来完成充分筑底，如今却被一个虚无缥缈的外部消息强行点火。

今天涨得有多爽，后面大概率就要哭得有多惨。

一旦下周伊朗发现美国在制裁和赔偿上“玩消失”，停火协议会瞬间灰飞烟灭。

今天高点冲进去的资金，后面可能面临是补缺口的风险。

03 债市的“资产荒”神话：通胀已成过眼云烟？

不得不佩服国内债市的强悍，这种强悍已经到了“逻辑脱敏、油盐不进”的境界，今天股债跷跷板是彻底失灵。

油价涨的时候，债市的核心是“滞”，觉得jj要崩，利好债市。

今天油价暴跌16%，债市又迅速切换频道，开始定价“通胀警报解除，降息窗口重启”。

核心逻辑只有一个：资产荒是绝对的主导。

哪怕外界闹翻了天，国内机构手里没资产的焦虑感，已经战胜了对通胀的一切恐惧。

大家都不管3月PPI可能转正的消息了，也不管即将开闸的政府债供给洪峰了。

这种“只要有票息，哪怕是蚊子腿，我也要抢”的踩踏式配置，揭示了当下金融体系最深刻的痛苦：

钱多，但好标的已成稀缺物种。

04 策略研判：在繁花似锦中守住最后的清醒

面对这样一个“股债双疯”的周三，建议每一位投资者都要在狂欢中留一份冷峻。

A股：警惕“停火陷阱”。目前的上涨更多是地缘政治缓解带来的情绪溢价。技术上的跳空缺口就像一个引力场，在未来的两周内大概率会被回补。不要在停火最脆弱的时候，去赌它能天长地久。

债市：防范“利率陷阱”。 1.90%的二永和1.5%的存单，赔率已经低到了尘埃里，安全垫薄如蝉翼。

虽然资产荒是主线，但央妈开始“净回笼”资金的动作是一个关键的转折信号。

如果二季度4.3万亿政府债采取“前置发行”且单次规模较大，这种极低的水位随时可能面临一次剧烈的向上“校准”。

外部环境：伊朗的10项要求是不可调和的死结。目前的和平是“由于我们的guarantee而产生的虚幻预期”。

当这种预期遇到美国无法履约的现实，市场的反噬会比今天的上涨来得更加猛烈。

写在最后：

今天的盘面，像极了一场在纸糊的豪宅里进行的狂欢。

灯火虽然亮眼，但地基却是易燃的纸张，而火苗已经悄悄燃起。

在资产荒的尽头，清醒往往比利润更值钱。

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责任编辑：刘生傲